به گزارش پترو معدن؛ بانک سرمایهگذاری رنسانس کپیتال آفریقا در گزارشی با عنوان «اوآندو؛ ۱ میلیارد بشکه در جستوجوی ترازنامه» اعلام کرد بازار سهام یکی از بزرگترین شرکتهای نفتی بومی نیجریه را عمدتاً بر پایه بدهیها قیمتگذاری میکند، نه بر اساس ارزش واقعی ذخایر نفت و گازش. طبق برآورد این بانک، ارزش منصفانه سهام اوآندو حدود ۱٫۵۳ تریلیون نایرا است، در حالی که ارزش فعلی بازار آن تنها نزدیک به ۳۲۰ میلیارد نایرا برآورد میشود.
میزان دارایی این شرکت محل تردید نیست. خرید شرکت نفت اجیپ نیجریه در سال ۲۰۲۴، ذخایر اثباتشده و محتمل (موسوم به ۲پی) اوآندو را به حدود ۹۲۰ میلیون بشکه معادل نفت رساند؛ رقمی که آن را به یکی از بزرگترین دارندگان ذخایر در میان شرکتهای اکتشاف و تولید بومی نیجریه تبدیل کرده و با نرخ تولید کنونی، معادل حدود ۷۸ سال بهرهبرداری است. حدود ۶۱ درصد از این ذخایر گاز طبیعی است، موضوعی که اوآندو را همراستا با اولویتهای ملی نیجریه در توسعه صنعت برق مبتنی بر گاز قرار میدهد.
شکاف میان قیمت سهام و ارزش داراییها
رنسانس کپیتال ارزشگذاری خود را از پایه داراییها آغاز کرده است. بر پایه مدل تنزیل جریان نقدی، ارزش بخش اکتشاف و تولید بالادستی اوآندو ۳٫۱۶ تریلیون نایرا برآورد شده که ۹۸٫۹ درصد آن مربوط به یک مجموعه دارایی خاص است.
بخش عرضه و بازرگانی شرکت نیز ۴۹۳٫۹ میلیارد نایرا ارزشگذاری شده است؛ بخشی که بیشتر درآمد گروه را میسازد اما سهم اندکی در ارزش کلی دارد. پس از کسر بدهی خالص حدود ۲٫۱۳ تریلیون نایرا، ارزش سهام به ۱٫۵۳ تریلیون نایرا یا معادل ۱۲۳٫۱ نایرا برای هر سهم میرسد، رقمی بهمراتب بالاتر از قیمت فعلی بازار که ۳۴ نایرا است.
شاخص روشنتر این شکاف، قیمت هر بشکه ذخیره است. حتی بر اساس ارزشگذاری رنسانس کپیتال، اوآندو تنها ۱٫۹ دلار به ازای هر بشکه از ذخایر ۲پی خود ارزشگذاری میشود؛ در حالی که این نسبت برای شرکتهای بینالمللی مشابه بین ۴ تا ۸ دلار است. به گفته این گزارش، علت این تفاوت نه ضعف داراییها بلکه بدهی سنگین و بازده منفی حقوق صاحبان سهام شرکت است.
چشمانداز رشد تولید بدون تکیه بر قیمت بالای نفت
بر اساس پیشبینی رنسانس کپیتال، تولید اوآندو تا سال ۲۰۳۰ حدود ۴٫۵ برابر افزایش مییابد؛ از ۳۲٬۵۰۰ بشکه معادل نفت در روز در سال ۲۰۲۵ به ۱۴۵٬۴۰۰ بشکه. درآمد شرکت نیز در همین بازه از ۳٫۲ تریلیون به ۴٫۸ تریلیون نایرا میرسد، با رشد سالانه ۸٫۶ درصد.
نکته قابلتوجه این است که این پیشبینی بر پایه کاهش قیمت نفت انجام شده، نه افزایش آن؛ رنسانس کپیتال فرض کرده قیمت نفت از ۷۶٫۷ دلار در سال ۲۰۲۶ به ۶۸٫۸ دلار در سال ۲۰۳۰ کاهش یابد و با این حال درآمد شرکت از محل نفت خام همچنان رشد کند، چون افزایش حجم تولید سریعتر از افت قیمت پیش میرود. طبق تحلیل حساسیت این گزارش، هر ۵ دلار تغییر در قیمت نفت، ارزش هر سهم را حدود ۲۴٫۷ نایرا جابهجا میکند.
نقش گاز و برنامه بازسازی ساختار مالی
نیجریه با حدود ۲۱۰ تریلیون فوت مکعب، بزرگترین ذخایر اثباتشده گاز آفریقا را در اختیار دارد و از سال ۲۰۲۱ سیاستی موسوم به «دهه گاز» را دنبال میکند تا این منبع را تا سال ۲۰۳۰ به موتور تأمین برق و درآمد صادراتی تبدیل کند.
سهم بالای گاز در ذخایر اوآندو آن را در قلب این برنامه قرار داده است؛ گزارش رنسانس کپیتال اشاره میکند بخشی از گاز این شرکت از طریق قراردادهای بلندمدت داخلی با قیمتی نزدیک به ۳ دلار برای هر هزار فوت مکعب تا سال ۲۰۲۸ به فروش میرسد، رقمی که نوسان درآمد ناشی از قیمت جهانی نفت را برای شرکت کاهش میدهد.
با این حال، تأمین مالی همچنان بزرگترین چالش پیشروی اوآندو است. بدهی خالص شرکت برای سال ۲۰۲۶ حدود ۲٫۴ تریلیون نایرا برآورد شده و گزارش به حقوق صاحبان سهام منفی و ابهام درباره تداوم فعالیت شرکت اشاره دارد.
برای رفع این محدودیت، مدیریت اوآندو برنامه افزایش سرمایه ۵۰۰ میلیارد نایرایی را در دست اجرا دارد که شامل عرضه حق تقدم به ارزش ۲۰۰ میلیارد نایرا، انتشار اوراق قرضه تا سقف ۱٫۵ میلیارد دلار و تبدیل ۳۰۰ میلیون دلار از تسهیلات مبتنی بر ذخایر نفتی به سهام شرکت میشود.
انتهای پیام/
